见证 | 抖音微信被欺负 为何蔚来小鹏还要赴美上市？
【太平洋汽车网 行业频道】北京时间8月8日凌晨2点，小鹏汽车也向美国证监会提交IPO文件，计划在纽交所挂牌上市。自此，国内造车新势力头部三家企业：蔚来、理想、小鹏全部做出了“赴美上市”的计划。与此同时，中美之间近年来摩擦不断，继中兴、华为被美国打压之后，TikTok、微信也相继遭遇在美国被禁的风险。而自年初瑞幸暴雷之后，爱奇艺、跟谁学等多家中概股相继被做空，美国更是抛出了《外国公司问责法》，随即包括阿里巴巴、京东、百度、网易等在美国上市的“中概股”知名企业纷纷选择返回港股上市。如此局面下，包括造车新势力三强在内，中国企业赴美IPO的热度为何仍未减退，小鹏赴美上市又有哪些机遇与风险？
●《见证》是什么？
《见证》是太平洋汽车打造的行业栏目，在这里与网友们共同见证汽车行业大事件。揭开热闹喧哗的表面，我们将一起探究行业大事件的因果以及本质，思考未来更多的可能性。
对于中国企业，尤其是新兴企业为何特别热衷于“赴美上市”，可能很多朋友都会有疑问，是A股不香吗？还是资本主义的韭菜更好割？
其实，从根源上来看，最大的问题在于中美对于IPO的要求不同，国内A股执行的是核准制，而美股执行的是注册制。简单来说就是核准制是需要证券监管机构进行实质审核，通过以后才能上市；而注册制只需要达到监管部门设立的标准就能上市。后者会更加市场化，而前者的要求会更高一些。
制度本身没有孰优孰劣的问题，核准制下的A股股价波动较小，退市的情况更是少有发生，能更好的保护投资者权益；而注册制下，业绩不佳，市场预期较差的情况下会被无情的抛弃出局，即便选择不退市，也会变成没有交易，股价长期稳定在一分钱的“仙股”。
不过核准制的高门槛对于有潜力的初创企业确实不够友好，单一条股本总额不少于人民币三千万元且连续三年盈利，就已经把还在“烧钱”阶段的造车新势力品牌拒之门外了。而且核准制IPO需要排队，需要的时间更久，注册制下的美股上市周期更加可可控。当然国内在2018年开始试点注册制并开设了科创板，也已经有造车新势力计划在科创板上市，不过论资本的流通和金融政策的完善性都远不及美股，美国目前仍然有着最完善的金融市场。
美股市场上，不论是海量的金融投资机构还是中小投资者，对有发展潜力的新经济公司都更加友好。以新能源汽车为例，还在不断“烧钱”的特斯拉2010年股价只有17美元/股，今年7月份的时候甚至一度飙升到了1643美元/股。2018年9月在美国纽交所敲钟的蔚来，如今股价在12美元左右，总市值达到144.50亿美元。有这样优秀先例对标，理想、小鹏自然也会选择在这个对电动汽车产业未来得到认可的市场上市。
同时，美国作为全球最大的金融市场，在美股占一个坑位，对品牌的全球知名度和影响力都有巨大的帮助，有全球眼光的公司自然不会错过这样的机会。在海外上市也是企业走出去，融入全球化的重要一步。当然，即便对于国内市场，美股上市对品牌的提升也大有裨益。
当然除了这些表层原因，其实很多初创公司在财务结构上从成立之初就是以在美股上市为目标的。大家知道很多初创企业早期都是靠“烧VC的钱”活着，这些风险投资机构当然不都是“SBVC”，他们也是以盈利为目的的，而真正盈利的方式是在企业趋于稳定时择机卖出股票套现。企业上市是投资者最佳的退出机制。
在美股上市的企业，投资者可以直接以美元结算，而在国内上市的话，投资机构的收益需要证监会审核才能兑换成美元，因而有海外投资机构背景的企业势必会优先选择在美股上市。例如理想初期的融资包括经纬中国；而小鹏汽车在A+轮融资引入了GGV纪源资本、IDG以及经纬中国等海外资本。同时，在美股上市对拓展企业海外融资渠道也会有帮助，对于仍处于发展期的企业尤为重要。
要说小鹏汽车不缺钱，那何小鹏也不敢这么说。放眼国内造车新势力，大概也只有一掷千金的许家印打造的恒大汽车敢说自己不缺钱了。不过，眼下小鹏确实不是很缺钱。截止2020年二季度，小鹏汽车账上有现金类资产合计21.183亿。但是，值得注意的是，小鹏汽车在7月、8月分别完成C+和C++轮融资，融资金额超9.47亿美元。IPO前，小鹏汽车预计合计持有现金类资产超80亿人民币，算得上新兴造车企业账面数据最富裕的。
那么上市对小鹏汽车而言有什么好处？目前传闻，小鹏上市后的市值目标为400亿美元。如果没有什么概念的话，可以参考目前中国车企市值最高的汽车企业比亚迪，市值约2329亿人民币(334亿美元)。也就是说如果目标达成，小鹏汽车将成为国内市值最高的汽车企业，甚至超过了百年汽车品牌福特（不到300亿）。传送门：《小鹏IPO|三年亏近60亿 目标市值想超越福特?》
在交付量率先破万的赌局中，何小鹏没能赢下蔚来汽车的李斌。在市值上，小鹏汽车看来是计划完胜市值约158.95亿美元（截止8月7日）的蔚来了。400亿美元的市值目标确实不是一个小数目，不过和市值一度超过3000亿美元，如今仍然高达2700亿美元的特斯拉就是小巫见大巫了。
在特斯拉市值雄踞高位，蔚来股价一片看好的当下，确实是小鹏汽车赴美上市的绝佳时机，毕竟手握融来的钱也不能坐吃山空。单从经营数据来看，小鹏汽车2018年、2019年、2020年前6月的收入分别为人民币0.97亿元、23.2亿元、10.03亿元，净亏损分别为人民币13.99亿元、36.92亿元、7.96亿元，两年半来合计亏损近60亿元。2018年和2019年的研发费用分别为人民币10.51亿元、20.70亿元，今年上半年的研发费用则为6.31亿元。
当下，小鹏汽车管理层持股达40.9%，其中何小鹏持股31.6%为最大股东，阿里持股14.4%为最大外部股东，其他主要股东还包括小米、GGV纪源资本、晨兴资本等。上市之后通过市场公开渠道募集资金，也可以更稳固的将控制权掌握在小鹏汽车管理层。
小鹏上市之路早有苗头，2019年12月，小鹏汽车运营主体广州橙行智动汽车科技有限公司47位股东将其所持的全部股权悉数出质，质权人均为广东小鹏汽车科技有限公司，股权出质设立登记日期为12月10日。
小鹏汽车在当时频繁的动作，股东股权出质、变更名称、增加合伙人等等操作实际上就是在搭建VIE架构，为上市是做准备。
北京时间8月8日凌晨2点，小鹏汽车向美国证监会提交IPO文件，拟于纽交所上市，股票代码为“XPEV”，承销商 包括美银证券、瑞信、摩根大通等。目前，关于小鹏汽车的IPO暂未定价，融资额度也未确认（1亿美金为占位符，最终融资额度暂未确认)。
2018年9月份，造车新势力蔚来汽车在纽交所正式挂牌上市，敲响了中国新能源汽车纽交所第一钟，也是新势力造车的第一股，截至8月7日收盘，蔚来市值158.95亿美元。
2020年7月13日，特斯拉市值超过3000亿美元，这一数据无疑给了新兴造车企业申请IPO一剂强心针，2020年7月30日，理想汽车正式在纳斯达克挂牌上市，成为第二家赴美上市的中国新能源企业，市值一度接近140亿美元，截至8月7日收盘，理想市值141.26亿美元。
而我们今天正在聊的小鹏汽车正在提交IPO，等待纽交所上市，据悉目标市值400亿美元，目标是中国车企的领头羊。
同样处在行业焦点的威马汽车也被传出了年内要登录科创板的消息，尽管威马官方表示“不予置评”，但是对此也没有否认。按照去年10月威马获得了由百度在线领头的30亿C+轮融资，也就是说现在威马的财务状况良好，我们有理由相信威马上市一事并不是空穴来潮。同期的哪吒汽车也表示过计划在2021年登陆科创板上市。
新兴造车企业刷新了大多数人对于产品和销量决定车企价值的传统认知，其背后巨大的技术潜力已经成为车企未来发展潜力预估的重要组成部分，此次提交IPO的小鹏汽车就是如此。
造车新势力都风风火火的跻身上市热潮，但是上市了也不意味着一切落定，究其原因，产品才是造车新势力挺直腰杆的底气。“中国新兴造车企业第一股”蔚来汽车上市后，因为接连出现的“自燃”事件还有账面长期亏损，饱受质疑。无独有偶理想汽车上市一周后，2020年8月6日在广东省肇庆市二广高速四会、连州方向一辆理想ONE发生起火事故，加上此前的几起起火事故，公众对于理想的信任等级受到了巨大影响。
尽管现在市场对于新兴造车企业采用的是略带包容的态度，但是留给已经迎来大面积交付和IPO上市阶段的的新兴造车企业的时间已经不多了，产品的可靠性，售后服务的全面性和技术积累成为了它们新的考验。
自中美贸易战爆发以来，美国在科技领域打压中兴、华为，又在社交媒体方面打压TikTok、微信，金融领域被认为是美国针对中国的又一个战场。
年初，瑞幸咖啡被美国知名做空机构浑水做空，随后瑞幸自爆财务造假事件成为资本市场的一记惊雷。瑞幸暴雷以来，美国各大做空机构纷纷瞄上了中概股，爱奇艺、跟谁学等美股上市的中国企业纷纷躺枪。
而美国借瑞幸事件，在参议院通过了《外国公司问责法》，并点名称针对中国。虽然该法案还需通过众议院过半票表决支持，经总统签字后才能生效，不过已经对中概股形成了冲击，中概股股价集体下跌。
《外国公司问责法》要求：任何一家外国公司需要披露是否受外国政府拥有或控制。此外，还要求进行审计：连续三年未能遵守美国上市公司会计监督委员会（Public Company Accounting Oversight）的审计要求，将禁止该公司的证券在美国证券交易所上市。
也就是说，一旦该法案生效，在美国上市的中国公司需要向美国提供审计底稿等材料。而我国法律规定境内会计师事务所不得直接向境外提供审计底稿。这其中涉及到了国家安全的问题，届时中概股或面临进退两难的地步。
今年以来，美股出现了一阵中概股回归潮，包括阿里巴巴、京东、百度、网易、搜狐等等纷纷传出将从美股回归港股。阿里巴巴率先回归港股打好了美股回归港股的模式样本，带动了更多中概股回归港股的浪潮。而随着《外国公司问责法》在美国参议院通过，中概股集体下跌，进一步加速了这一趋势。
在这个时候选择赴美上市，风险是自然的。尤其是还有以浑水、香橼为首的做空机构对中概股虎视眈眈。
中国企业及金融机构在国际资本面前还显得比较稚嫩，国内也确实存在一些财务制度不健全的企业，“扇贝神秘消失”这样的事也时有发生，成了做空机构最爱捏的软柿子。
敢于此时踏足美股自然是需要对自身的财务状况足够的自信，不过做空机构可不是你本身没问题他就不叮你。浑水成立以来的十余年间，已经先后在美股及港股做空17家中国企业，不乏安踏、新东方这样的知名企业，最后只有7家挺了过来。
尽管在IPO前，小鹏汽车完成以阿里、高瓴、红杉等领投超9亿美元C+和C++轮融资，账户上目前有足够的资本。不过特斯拉在成立17年后才实现盈利，小鹏汽车“烧钱”的路仍未走完。2019年，小鹏汽车研发投入为20.7亿，全年净亏损36.9亿。 2020年上半年，小鹏汽车营收为10.03亿人民币，毛利为-3611.6万，毛利率为-3.6%同比大幅收窄，研发投入6.3亿，上半年净亏损7.95亿。
在风险面前，企业的发展仍然摆在前面。上市成功能够获得的融资以及由此拓宽的融资渠道，对于包括小鹏、理想、蔚来在内的造车新势力企业尤为重要。至于美国的《外国公司问责法》一旦通过后可能面临的窘境，先人已经打开了回归港股的道路，当然这是后话。
上市不是最终目标，但也是品牌发展中重要的一步。成功上市可以说是中国新能源造车运动的一次阶段性成就，能够获得资本市场的认可，尤其是美股这样高度市场化的市场的认可，对于品牌的树立能起到很大的帮助。而由此带来的资本以及融资渠道，也能更好的助推企业的发展。
目前国际局势迷雾重重，特朗普当政以来不断表现出的“去全球化”姿态，或许是中国更快迈进全球化的大好机遇。而对于我国企业，走出去的步伐不能停滞，美国高度发达的金融市场仍然是可以利用的优质平台。新冠疫情爆发以来，美股接连熔断，但美股所处的估值依然接近历史制高点水平，仍然能给予公司和投行承销很好的回报。无论是回归港股还是赴美上市，是处于不同阶段的不同企业做出的不同选择，见证的是中国加速融入全球化的历史进程。（文：太平洋汽车网 杨雅琪/郭睿）
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